今年表现最佳的投资经理之一就是押注Lowe的转变

维权对冲基金经理比尔·阿克曼，谁运行潘兴广场控股 (LSE：PSH)，是一个知名人物并不陌生争议，因为他经常与眼睛朝着无论是友好或摇晃起来的管理团队投资不那么友好的态度。

Ackman的投资组合在过去四年中出现了一系列亏损，在2019年大幅反弹 - 根据其年度报告，截至3月19日，该投资组合的涨幅高达31.9%。Ackman将Pershing Square最近的成功归功于回归易于理解的业务，其中许多业务都在零售业。

Ackman在2018年采取的新职位是家居装饰巨头Lowe (纽约证券交易所代码：LOW)。Lowe's是一个简单，易于理解的大型零售商，为许多投资者所熟知。那么为什么Ackman认为有太多尚未开发的潜力呢?

家居用品的黑羊

家居用品和建筑用品市场分散，但两个主要参与者是Lowe's和Home Depot (纽约证券交易所股票代码：HD)。尽管销售类似的产品和服务，但最近的表现明显存在差异，Home Depot领先。

Lowe的结果并不十分这些看起来那样糟糕。去年，Lowe退出了几个非核心业务和墨西哥。这些关闭以及若干商誉减值和会计准则的变化影响了公司的经营利润率和资本回报率。

根据公司的年度报告，一次性费用影响了Lowe的营业利润率超过3.5个百分点。如果没有它们，Lowe的营业利润率将约为9.2% - 优于其标题数量，但仍远低于Home Depot。

尽管如此，家得宝在各方面都取得了很大成功：增长更快，利润更高，投资回报更高。那么为什么投资者会对落后者下注?

顶部的新鲜血液

基本上，Ackman的论点是，Lowe's既有新的首席执行官又有一个完全焕然一新的高层管理团队，他们将能够与表现更好的竞争对手缩小差距。

新任首席执行官马文·埃里森(Marvin Ellison)去年7月2日正式开始工作。埃里森最近担任陷入 困境的JC Penney (纽约证券交易所代码：JCP)的首席执行官，但也许更为相关的是他之前担任家得宝执行副总裁的12年任期在Target (纽约证券交易所代码：TGT)工作了 15年。埃里森也震撼了Lowe的管理层，插入了他自己精心挑选的高管，包括新的首席财务官，首席商品官，商店的执行副总裁和供应链的执行副总裁。

在最近的分析师和投资者日，Lowe公布了新的长期目标，即12%的营业利润率和35%的投资回报率。这些水平可能是现实的，因为两个目标仍低于Home Depot。那么，埃里森计划如何到达那里?

阻止和解决

虽然这不是世界上最性感的计划，但埃里森的计划简单而实用。他认为Lowe's在店内改善方面落后，因为进军非核心业务而分散注意力，以及墨西哥的地域扩张。因此，埃里森自接任以来已开始退出辅助业务并关闭表现不佳的门店。

Lowe's倾向于存在于密度较低的郊区; Home Depot通过略小的门店将公司打入更多城市市场。在过去十年中，随着人口从郊区迁移到城市市场，Home Depot蓬勃发展，许多Lowe的商店可能只是在错误的位置。因此，商店投资组合管理是一个合适的步骤，即使它在短期内损害了Lowe的增长。

除了关闭表现不佳的商店外，埃里森还计划投资技术以改善客户服务和效率。在12月的分析师日期间，埃里森感到遗憾的是，员工经常不得不使用干擦板和物理粘合剂来帮助客户管理他们的家庭项目而不是数字工具。当Lowe的网站在黑色星期五崩溃时，另一个subpaar系统的例子显露出来。

除了更好的面向客户的数字工具之外，Ellison还概述了改善员工日程安排，库存管理和商品推销的计划，这些计划都有助于提升Lowe的绩效。

它会起作用吗?

无论如何，这些计划并不完全是惊天动地，但这并不意味着Lowe的股价不会有大的改善。

Lowe的交易价格约为今年盈利预测的18.7倍，略低于Home Depot的19.8市盈率。此外，Ackman认为目前的估计并没有完全纳入埃里森计划中提出的改进。因此，利润的显着增加和估值的小幅上涨可能会导致股价大幅上涨。

此外，尽管执行不尽如人意，但Lowe的下行似乎相对有限，过去几年每年都有相同的同店销售额。与其他零售商相比，这是其与家得宝的寡头垄断和相对的电子商务免疫力的一个功能。

当然，也存在风险。埃里森的计划可能需要时间来实施 - 就像多年一样 - 而家得宝也不会完全停止改进。虽然全新的管理团队有机会，但在大型组织中改变文化也存在风险。

最后，最近有关于住房市场健康状况的一些争论。阿克曼是美国住房周期的信徒，但如果它应该经历低迷，它可能会给整个行业带来问题。

一个转机游戏

总而言之，Lowe似乎是一个有趣的转变局面，股东在等待时获得1.75%的股息。虽然我不认为这将是未来几年最令人兴奋的投资，但这里没有太大的风险，因此感兴趣的投资者应该监控埃里森的计划在2019年的进展。