大多数所有者BBX Capital都准备将分时度假卖家私有化

BBX Capital (纽约证券交易所代码：BBX)(纳斯达克股票代码：BBXTB)和 蓝绿假期 (纽约证券交易所代码：BXG)的历史可追溯至全球金融危机。在经历了一系列私人和公开交易之后，在2019年3月，BBX再次决定将Bluegreen私有化。不幸的是，这一次，当Bluegreen最大的分销商之一Bass Pro Shop宣布取消他们的合作伙伴关系时，收购遇到了障碍。

一系列交易

BBX Capital于2009年首次参与Bluegreen Vacations。由于Bluegreen经营分时度假业务，因此直接面临房地产市场的高周期性部分，其股票在房地产泡沫破灭后处于低迷水平。

作为一个精明的机会主义买家，BBX Capital能够以平均每股3.12美元的价格收购Bluegreen在公开市场上超过一半的股票。其动机主要是财务方面，2011年，BBX推动Bluegreen管理层出售该公司。然而，当没有感兴趣的买家出现时，BBX选择以每股10美元的价格将Bluegreen私有化。

五年后，BBX Capital在2017年IPO中将Bluegreen Vacations归还公开市场，每股价格为14美元 - 可能是为了利用泡沫股票市场。

Bluegreen的2019年买断

从那时起，该股票的表现并不那么出色。在首次公开募股一年后，以高达每股25美元的价格交易后，Bluegreen的交易价格低于其发行价。这激发了BBX Capital采取行动的灵感。

在2019年3月4日，BBX Capital 宣布将再次将Bluegreen私有化，这次是每股16美元。宣布新闻稿揭示了此举背后的动机：

虽然Bluegreen于2017年11月上市，但成为上市公司的预期收益并未完全实现，与上市公司相关的成本和管理时间也很长。预计Bluegreen的普通股交易将有足够的流动性，但少数大股东对Bluegreen公司股票的集中，对股票的流动性产生了不利影响。

从本质上讲，BBX Capital并不认为保持Bluegreen公众值得维护公众申请的努力或成本。低交易价格并不反映BBX认为其股权价值的价值，并且它没有兴趣以当前水平出售更多股票。

BBX已拥有BXG 90%的股份，这应该意味着交易很容易完成，因为它不会受到股东投票或融资条件的影响。因此，Bluegreen的其他股东一定认为收购是完成交易。这个假设本来是错的。

Bass Pro Shop改变了等式

收购宣布几周后，Bass Pro Shop发出通知，表示将取消与该公司的合作关系。

Bluegreen主要作为中间人，将度假村业主与想要购买度假所有权利益的人联系起来 - 也就是说，分时度假。它与Choice Hotels等酒店巨头合作 提供酒店目的地，以及Bass Pro Shop等公司帮助其向买家推销分时度假。

根据合作协议，Bluegreen拥有在Bass Pro的美国商店销售度假产品的独家权利，并且还可以访问零售商的客户数据库以生成潜在客户。鉴于Bass Pro Shop是其最大的分销点之一 - 占2018年销售额的9% - 这笔交易的损失将严重影响Bluegreen的收入。

该协议的终止与再次将Bluegreen私有化的计划没有直接关系; 然而，它确实导致BBX Capital暂停收购，并在两个月后取消收购。根据Bluegreen财务状况的变化，BBX会重新评估其出价，这是有道理的。目前还不清楚这将对Bluegreen的价值造成多大的损害，因此BBX不想承担所有风险，即使它已经拥有该公司90%的股份。

很有可能，BBX Capital将在某个时候重新回到桌面购买Bluegreen的剩余股份。Bass Pro Shop的情况确保了公司财务业绩的短期中断，管理层意识到，一旦烟雾消失，它可能会以较低的股价将其私有化。这对小股东来说是个坏消息，因为本周BXG收盘处于新低位，大多数股东都处于水下。