中国采购经理人指数继续下滑;在改进之前仍需要几个月的时间

2月份中国制造业和非制造业PMI继续下滑。除非贸易战真正转变为延长休战，否则弱势趋势可能不会很快结束。因此我们预计3月份的PMI也将下降。

制造业PMI继续跌破50

2月制造业PMI数据为49.2，低于1月份的49.5。更重要的是，它继续位于繁荣 - 萧条50线之下。新出口订单继续下滑，2月份从上个月的46.9降至45.2。

轻微的好消息

一条好消息来自新订单，代表新的国内订单。2月份从上个月的49.6升至50.6。对此有两种解释。一是刺激和货币宽松政策有效地将国内需求带回扩张。另一个原因是这些数据只是一次性的，不会持久存在。

我们认为，在得出任何结论之前，最好再监测一个月的数据。

非制造业PMI的不同图景

虽然非制造业采购经理人指数也继续下降，2月份从上个月的54.7降至54.3，但该部门的新订单从51.0降至50.7(接近50的门槛)。

随着1月份信贷大规模增长(预计将转移到实体经济)，很难解释包括金融服务在内的服务业新订单增长如此疲弱。

这些数据让我们担心服务业与制造业一道正在放缓。

停战影响

我们认为，特别是从长期来看，贸易协议对中国和美国经济都是有利的。但这不会立即反映在经济数据中。例如，在承诺进行昂贵且不可逆转的CAPEX投资决策之前，制造商可以继续对任何最终交易采取观望态度。

任何此类交易最早可能要到3月底。这意味着在改善迹象开始出现之前，我们可能会有另外一两个月的不良PMI数据。

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